Margaret24.ru

Деньги в период кризиса
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Стоимость источников капитала

Цена основных источников капитала

Можно выделить три основных источника капитала: заемный капитал; акционерный капитал; отложенная прибыль (фонды соб­ственных средств и нераспределенная прибыль).

Основными элементами заемного капитала являются ссуды банка и выпущенные предприятием облигации. Цена первого эле­мента должна рассматриваться с учетом налога на прибыль. Дело в том, что проценты за пользование ссудами банка включаются в себестоимость продукции. Поэтому цена единицы такого источ­ника средств (Кбс) меньше, чем уплачиваемый банку процент (р):

где Н— ставка налога на прибыль.

Цена такого источника средств, как облигации хозяйствующе­го субъекта, приблизительно равна величине уплачиваемого про­цента.

В некоторых странах проценты по облигациям также раз­решено относить на прибыль до налогообложения. Поэтому цена этого источника иногда уточняется. Для вновь планируемого выпуска облигационного займа при расчете его цены необходимо учитывать влияние возможной разницы между ценой реализации облигаций и их нарицательной стоимостью (последняя нередко. может быть выше, в частности, за счет расходов по выпуску облигаций и продажи их на условиях дисконта):

где Коб — цена облигационного займа как источника средств предприятия; р — ставка процента (в долях единицы); С„ — величина займа (нарицательная стоимость); Ср — реализационная цена облигаций; к — срок займа (количество лет); Н — ставка налога на прибыль (в долях единицы).

онерам. Поскольку по привилегированным акциям выплачивает­ся фиксированный процент, цена источника средств «привилеги­рованные акции» (Кпа) рассчитывается по формуле:

где Д — размер фиксированного дивиденда (в денежных единицах); Una — текущая (рыночная) цена привилегированной акции.

Приведенная оценка может искажаться, если было несколько выпусков акций, в ходе которых они продавались по разной цене. В этом случае можно воспользоваться формулой средней арифметичес­кой взвешенной. Если предприятие планирует увеличить свой капитал за счет дополнительного выпуска привилегированных акций, то цена этого источника средств также рассчитывается по формуле (7.3), однако полученную оценку необходимо уточнить на величину расходов по организации выпуска, как это было приведено выше.

Размер дивидендов по обыкновенным акциям заранее не опре­делен и зависит от эффективности работы предприятия. Поэтому цену источника средств «обыкновенные акции» (Коа) можно рас­считать с меньшей точностью. Существуют различные методы оценки, из которых наибольшее распространение получили опи­санные в гл. 4: а) модель Гордона; б) модель САРМ.

где Дп — прогнозное значение дивиденда на ближайший период; Цоа — текущая (рыночная) цена обыкновенной акции; g — прогнозируемый темп прироста дивидендов.

Такой i горитм расчета имеет ряд недостатков. Во-первых, он может быть реализован лишь для компаний, выплачивающих дивиденды. Во-вторых, показатель Коа очень чувствителен к изменению коэффициента g. В-третьих, здесь не учитывается фактор риска.

Эти недостатки в известной Степени снимаются, если приме­няется модель САРМ. Однако и этот подход может быть ре­ализован лишь при определенных условиях. В частности, необ­ходимо иметь информацию о рынке ценных бумаг: премия за риск, норма дохода в среднем на рынке, ^-коэффициенты.

Отложенная к выплате прибыль нередко может занимать боль­шой удельный вес в общей сумме источников собственных средств. Цена этого источника также может рассчитываться различными методами. Один из наиболее распространенных подходов основан на следующей идее. Голосуя за реинвестирование части своей прибыли, акционеры неформально предполагают, что для них более выгодны изъятие прибыли и вложение ее в какие-то другие рыночные активы. В некотором смысле такая операция равносиль­на приобретению ими новых акций. Таким образом, цена источ­ника средств «отложенная к выплате прибыль» численно равна цене источника средств «обыкновенные акции».

Собственный капитал

— добавочный капитал — не имеет стоимости и не может быть использован как источник инвестиционных ресурсов, так как, в основном, этот капитал формируется как результат переоценки активов предприятия;

— привилегированные акции – оцениваются по уровню фиксированного дивиденда, который выплачивается ежегодно практически при любых обстоятельствах;

— обыкновенные акции – их цена измеряется на основе различных методов, но наиболее распространенным является расчет, основанный на измерении прогнозируемого уровня дивиденда или дивиденда, выплаченного в отчетном периоде, скорректированного на прогнозируемый прирост дивидендов, то есть

Kоа = (Дотч./Арын.об.акц) + DТоа

Коа – стоимость обыкн.акц.,

Дотч. – дивиденды, выплаченные в отчетном периоде,

Арын.об.акц. – рын.стоимость обыкн.акций,

Тоа – прогнозируемый прирост дивидендов по обыкновенным акциям

— нераспределенная прибыль (отложенная к выплате), то есть та прибыль, которая существует для капитализации, реинвестирования. Этот источник не является бесплатным, так как на ЧП, оставшуюся после выплаты налогов и дивидендов по привилегированным акциям, претендуют обыкновенные акционеры. Наиболее распространенным способом оценки стоимости нераспределенной прибыли является ее оценка по уровню дивидендов, выплаченных по обыкновенным акциям.

Взвешенная цена капитала

На практике любое предприятие финансирует свою деятель­ность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. За пользование авансированными в деятельность предприятия фина­нсовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаг­раждения и т. п., т. е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Как было пока­зано выше, каждый источник средств имеет свою цену как сумму расходов по обеспечению данного источника. Показатель, характе­ризующий относительный уровень общей суммы этих расходов, как раз и составляет цену авансированного капитала (СС). Этот показатель, отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабель­ность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной по нижеприведенному алгоритму.

где k; — цена i-ro источника средств;

di — удельный вес j-го источника средств в общей их сумме.

дивидендной политике составляет 13,8%. Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показа­теля СС. Именно с ним .сравнивается показатель IRR, рас­считанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

Если IRR > СС, то проект следует принять; IRR

Стоимость основных источников капитала

Стоимость капитала предприятия рассчитывают как средневзвешенную величину из индивидуальных стоимостей, в которые обходится предприятию привлечение различных видов источников средств. Можно выделить следующие источники финансирования, стоимость которых необходимо знать для расчета средневзвешенной стоимости капитала предприятия:

2. облигационные займы;

3. привилегированные акции;

4. обыкновенные акции;

Читать еще:  Элементы основного капитала

5. нераспределенная прибыль.

Кредиты и облигационные займы относятся к долговым обязательствам. В соответствии со статьей 265 Налогового кодекса РФ проценты, начисленные по долговому обязательству любого вида при условии, что размер начисленных налогоплательщиком по долговому обязательству процентов существенно не отклоняется от среднего уровня процентов, взимаемых по долговым обязательствам, выданным в том же квартале на сопоставимых условиях, относятся при расчете налогооблагаемой прибыли к расходам. Под долговыми обязательствами, выданными на сопоставимых условиях понимаются долговые обязательства, выданные в той же валюте на те же сроки в сопоставимых объемах, под аналогичные обеспечения. При осуществлении долговых обязательств, выданных в том же квартале на сопоставимых условиях, а также по выбору налогоплательщика предельная величина процентов, признаваемых расходом, принимается равной ставке рефинансирования Центрального банка РФ, увеличенной в 1,1 раза – при оформлении долгового обязательства в рублях, и равной 15 процентам – по долговым обязательствам в иностранной валюте.

Учитывая вышеизложенное стоимость заемного капитала должна рассчитываться с учетом налога на прибыль, поэтому стоимость заемных источников будет меньше, чем их цена, то есть уплачиваемый процент.

Стоимость источника «кредиты» можно рассчитать по формуле:

где Ккр – стоимость кредита, %;

Н – ставка налога на прибыль, долей единицы;

р – процент, который в соответствии с Налоговым кодексом относится на расходы в целях налогообложения, %;

р2 – процент, который в соответствии с Налоговым кодексом начислен заемщиком кредитору сверх сумм, признаваемых расходами в целях налогообложения, %.

Стоимость источника «облигационный заем» может быть определена через доходность ее держателя, так как для эмитента – доходность облигации для ее держателя выступает его расходами.

Для вновь планируемого выпуска облигационного займа при расчете его цены необходимо учитывать влияние возможной разницы между ценой реализации облигаций и их нарицательной стоимостью (последняя нередко может быть выше, в частности, за счет расходов по выпуску облигаций и продажи их на условиях дисконта):

где Коб – стоимость облигационного займа как источника средств предприятия, %;

р – ставка процента, долей единицы;

Сн – величина займа (нарицательная стоимость), ден.ед.;

Ср – чистая выручка от размещения всего займа (одной облигации), ден. ед.;

К – срок займа, лет;

Н – ставка налога на прибыль, в долях единицы.

Пример. Предприятие планирует выпустить облигации нарицательной стоимостью 10000 рублей со сроком погашения 5 лет и ставкой 12,0%. Расходы по реализации облигаций составят в среднем 3% нарицательной стоимости. Для повышения привлекательности облигаций они продаются на условиях дисконта 10% нарицательной стоимости. Налог на прибыль составляет 24%. Требуется рассчитать стоимость этого источника средств. Используя вышеприведенную формулу, получим:

Стоимость источника «привилегированные акции» Акционеры в обмен на предоставление своих средств предприятию получают дивиденды. Их доход численно равен затратам предприятия по обеспечению данного источника средств. Поэтому с позиции предприятия стоимость такого источника приблизительно равна уровню дивидендов, выплачиваемых акционерам. Поскольку по привилегированным акциям выплачивается фиксированный процент, стоимость источника средств «привилегированные акции» рассчитывается по формуле:

где КПА – стоимость привилегированной акции, %;

Д – размер фиксированного годового дивиденда, ден. ед.;

ВПА – чистая выручка от продажи акции (без затрат на размещение), ден. ед.

Приведенная оценка может искажаться, если было несколько выпусков акций, в ходе которых они продавались по разной цене. В этом случае можно воспользоваться формулой средней арифметической взвешенной.

Пример. Акционерная компания имеет привилегированные акции с выплачиваемыми дивидендами в размере 130 рублей, рыночная продажная стоимость акции 1000 рублей. Стоимость размещения акций составляет 3% или 30 рублей на акцию. Тогда стоимость источника «привилегированные акции равна:

Стоимость источника «обыкновенные акции». Размер дивидендов по обыкновенным акциям заранее не определен и зависит от эффективности работы предприятия. Поэтому цену источника средств «обыкновенные акции» можно рассчитать с меньшей точностью. Существуют различные методы оценки, из которых наибольшее распространение получили модель Гордона и модель САРМ. Применение модели Гордона сводится к использованию формулы:

где Р – рыночная стоимость обыкновенной акции, ден. ед.;

Д1 – ежегодный дивиденд на одну обыкновенную акцию, ден. ед.;

r – ожидаемая доходность или требуемая норма прибыли инвестора, доли единицы (процент);

g – темп прироста дивиденда (принимается постоянным во времени), доли единицы (процент)

В этой формуле r – требуемая норма прибыли инвестора и будет выступать в качестве платы за привлечение капитала.. Решая уравнение относительно r найдем стоимость источника «обыкновенные акции» (КОА):

Пример. Предположим, что рыночная цена акции предприятия составляет 1000 ден.ед. Ежегодный дивиденд на акцию составляет 100 ден. ед. Ожидается, что он будет расти с постоянным годовым приростом в размере 6 процентов. Тогда стоимость источника «обыкновенные акции» составит:

Стоимость новой обыкновенной акции, или внешний акционерный капитал, выше, чем стоимость настоящей обыкновенной акции из-за стоимости размещения выпуска, стоимости эмиссии.

Если через f обозначить стоимость размещения выпуска обыкновенных акций, то формула для расчета стоимости новой обыкновенной акции будет выглядеть следующим образом:

Пример. Тот же за исключением того, что компания планирует продать пакет новых выпущенных акций и стоимость их размещения составляет 10%. В этом случае:

Способ расчета стоимости капитала обыкновенных акций, основанный на использовании модели Гордона, имеет ряд недостатков. Во-первых, он может быть реализован лишь для компаний, выплачивающих дивиденды. Во-вторых, показатель ожидаемой доходности, которая и является стоимостью капитала с позиции компании, очень чувствителен к изменению коэффициента g. В-третьих, здесь не учитывается фактор риска.

Отмеченные недостатки в известной степени снижаются, если применяется метод САРМ.

Метод САРМ определяет стоимость обыкновенных акций, как комбинацию доходности по безрисковым вложениям и премии за риск – скорректирован на риск конкретной компании.

Для использования метода САРМ требуется три элемента, и каждый из них должен быть тщательно определен.

Первый элемент – оценка ценной бумаги, свободной от риска. Цель – найти самую нижнюю границу всего интервала возможных значений доходности, который существует в текущий момент на рынке ценных бумаг. Это и будет стартовой точкой для определения более высокой скорректированной на риск доходности, свойственной конкретной обыкновенной акции.

Читать еще:  Факторный анализ рентабельности собственного капитала пример

Второй элемент – оценка дохода от аналогичных ценных бумаг, средних по степени рискованности. Она необходима, так как метод САРМ определяет конкретные корректировки на относительную рискованность данной ценной бумаги по сравнению со средней или базовой тенденцией.

Третий необходимый элемент – это выражение относительного риска, основанное на колебаниях доходов по конкретной анализируемой ценной бумаге. Показатели риска в форме ковариации ставки дохода по конкретной акции с рыночной ставкой дохода называются коэффициентом β .

Формула используемая в методе САРМ, такова:

где Rf – ставка доходности по безрисковым вложениям;

Rm – среднерыночный уровень доходности обыкновенных акций;

β – ковариация доходности по ценным бумагам данного предприятия и по рынку ценных бумаг (мера систематического риска).

Стоимость источника «нераспределенная прибыль». Отложенная к выплате прибыль может занимать большой удельный вес в общей сумме источников собственных средств. Стоимость этого источника также может рассчитываться различными методами.

Голосуя за реинвестирование части своей прибыли, акционеры неформально предполагают, что для них более выгодны изъятие и вложение ее в какие-то другие рыночные активы. В некотором смысле такая операция равносильна приобретению ими новых акций. Таким образом, стоимость источника средств «нераспределенная прибыль» численно примерно равна стоимости источника средств «обыкновенные акции».

Дата добавления: 2015-03-31 ; Просмотров: 807 ; Нарушение авторских прав?

Нам важно ваше мнение! Был ли полезен опубликованный материал? Да | Нет

Понятие цены капитала. Цена основных источников капитала

Цена капитала – это сумма используемых в проекте финансовых ресурсов, в процентах к общей потребной сумме денежных средств на лучшую реализацию инвестиционного проекта. Она определяется условиями источника финансирования инвестиционного проекта. Следует различать два понятия:

· цена капитала данного предприятия – общая сумма средств, уплачиваемых за использование определенного объема финансовых ресурсов (в процентах к их объему);

· цена предприятия как субъекта на рынке капиталов – может характеризоваться разными показателями (например, его активами или величиной собственного капитала).

Оба эти понятия количественно взаимосвязаны. Так, если предприятие участвует в инвестиционном проекте, доходность которого меньше, чем цена капитала, цена предприятия по завершении этого проекта уменьшится. Таким образом, цена капитала является ключевым элементом теории и практики решений инвестиционного характера.

Цена разных источников капитала неодинакова. Поэтому ее рассчитывают по формуле:

ССК =  (цена источника %  удельный вес источника %)

Основная сложность заключается в исчислении стоимости единицы капитала, полученного из конкретного источника средств. Для некоторых источников ее можно вычислить достаточно легко (например, цена банковского кредита), по другим источникам это сделать довольно трудно, причем точное исчисление в принципе невозможно. Тем не менее, даже приблизительное знание цены капитала предприятия весьма полезно как для сравнительного анализа эффективности авансирования средств в его деятельность, так и для осуществления его собственной инвестиционной политики.

Таким образом, экономическая интерпретация показателя «цена капитала» очевидна — он показывает, какую сумму следует заплатить за привлечение единицы капитала из данного источника. Показатель исчисляется в процентах и, как правило, по годовым данным.

Капитал, как любой фактор производства имеет определенную стоимость, под которой понимается его доходность. В результате привлечения различных видов капитала складывается определенная его структура и возникает определенная сумма финансовых ресурсов, необходимых уплатить за пользование данными источниками финансирования. Экономическое содержание показателя стоимости и цены капитала заключается в определении затрат связано с привлечением источников. Разнообразие источников приводит к необходимости средневзвешенной стоимости капитала:

1) Собственный капитал – добавочный капитал не имеет стоимости и не может быть использован как источник инвестиционных ресурсов, т. к. этот капитал формируется как результат переоценки предприятия. Привилегированные акции оцениваются по уровню фиксированного дивиденда, который выплачивается ежегодно при любых обстоятельствах. Обыкновенные акции их цена измеряется на основе различных методов, но наиболее распространенной является формула

КОА = (Дивиденды, выплаченные в отчетном периоде / Рыночная стоимость
обыкновенной акции + ∆ТОА)

Где ∆ТОА – прогнозированный прирост дивидендов по обыкновенной акции.

2) Заемный капитал – банковские ссуды, цена данного источника будет зависеть от величины срока, на который привлекается капитал, а также от величины процентов и характера включенных процентов в затраты предприятия. Облигационные займы, наиболее распространенным методом расчета является оценка в процентном отношении одновременно дисконтного и процентного дохода. Концентрация стоимости капитала также характеризует уровень рентабельности (доходности) инвестированного капитала, который должно обеспечить предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость. На стоимость капитала влияют следующие факторы: уровень доходности других инвестиций, уровень риска данной инвестиции, источники финансирования.

Стоимость основных источников капитала

Стоимость капитала предприятия рассчитывают как средневзвешенную величину из индивидуальных стоимостей, в которые обходится предприятию привлечение различных видов источников средств. Можно выделить следующие источники финансирования, стоимость которых необходимо знать для расчета средневзвешенной стоимости капитала предприятия:

2. облигационные займы;

3. привилегированные акции;

4. обыкновенные акции;

5. нераспределенная прибыль.

Кредиты и облигационные займы относятся к долговым обязательствам. В соответствии со статьей 265 Налогового кодекса РФ проценты, начисленные по долговому обязательству любого вида при условии, что размер начисленных налогоплательщиком по долговому обязательству процентов существенно не отклоняется от среднего уровня процентов, взимаемых по долговым обязательствам, выданным в том же квартале на сопоставимых условиях, относятся при расчете налогооблагаемой прибыли к расходам. Под долговыми обязательствами, выданными на сопоставимых условиях понимаются долговые обязательства, выданные в той же валюте на те же сроки в сопоставимых объемах, под аналогичные обеспечения. При осуществлении долговых обязательств, выданных в том же квартале на сопоставимых условиях, а также по выбору налогоплательщика предельная величина процентов, признаваемых расходом, принимается равной ставке рефинансирования Центрального банка РФ, увеличенной в 1,1 раза – при оформлении долгового обязательства в рублях, и равной 15 процентам – по долговым обязательствам в иностранной валюте.

Учитывая вышеизложенное стоимость заемного капитала должна рассчитываться с учетом налога на прибыль, поэтому стоимость заемных источников будет меньше, чем их цена, то есть уплачиваемый процент.

Стоимость источника «кредиты» можно рассчитать по формуле:

где Ккр – стоимость кредита, %;

Н – ставка налога на прибыль, долей единицы;

р – процент, который в соответствии с Налоговым кодексом относится на расходы в целях налогообложения, %;

Читать еще:  Капиталистическая экономика определение

р2 – процент, который в соответствии с Налоговым кодексом начислен заемщиком кредитору сверх сумм, признаваемых расходами в целях налогообложения, %.

Стоимость источника «облигационный заем» может быть определена через доходность ее держателя, так как для эмитента – доходность облигации для ее держателя выступает его расходами.

Для вновь планируемого выпуска облигационного займа при расчете его цены необходимо учитывать влияние возможной разницы между ценой реализации облигаций и их нарицательной стоимостью (последняя нередко может быть выше, в частности, за счет расходов по выпуску облигаций и продажи их на условиях дисконта):

где Коб – стоимость облигационного займа как источника средств предприятия, %;

р – ставка процента, долей единицы;

Сн – величина займа (нарицательная стоимость), ден.ед.;

Ср – чистая выручка от размещения всего займа (одной облигации), ден. ед.;

К – срок займа, лет;

Н – ставка налога на прибыль, в долях единицы.

Пример. Предприятие планирует выпустить облигации нарицательной стоимостью 10000 рублей со сроком погашения 5 лет и ставкой 12,0%. Расходы по реализации облигаций составят в среднем 3% нарицательной стоимости. Для повышения привлекательности облигаций они продаются на условиях дисконта 10% нарицательной стоимости. Налог на прибыль составляет 24%. Требуется рассчитать стоимость этого источника средств. Используя вышеприведенную формулу, получим:

Стоимость источника «привилегированные акции» Акционеры в обмен на предоставление своих средств предприятию получают дивиденды. Их доход численно равен затратам предприятия по обеспечению данного источника средств. Поэтому с позиции предприятия стоимость такого источника приблизительно равна уровню дивидендов, выплачиваемых акционерам. Поскольку по привилегированным акциям выплачивается фиксированный процент, стоимость источника средств «привилегированные акции» рассчитывается по формуле:

где КПА – стоимость привилегированной акции, %;

Д – размер фиксированного годового дивиденда, ден. ед.;

ВПА – чистая выручка от продажи акции (без затрат на размещение), ден. ед.

Приведенная оценка может искажаться, если было несколько выпусков акций, в ходе которых они продавались по разной цене. В этом случае можно воспользоваться формулой средней арифметической взвешенной.

Пример. Акционерная компания имеет привилегированные акции с выплачиваемыми дивидендами в размере 130 рублей, рыночная продажная стоимость акции 1000 рублей. Стоимость размещения акций составляет 3% или 30 рублей на акцию. Тогда стоимость источника «привилегированные акции равна:

Стоимость источника «обыкновенные акции». Размер дивидендов по обыкновенным акциям заранее не определен и зависит от эффективности работы предприятия. Поэтому цену источника средств «обыкновенные акции» можно рассчитать с меньшей точностью. Существуют различные методы оценки, из которых наибольшее распространение получили модель Гордона и модель САРМ. Применение модели Гордона сводится к использованию формулы:

где Р – рыночная стоимость обыкновенной акции, ден. ед.;

Д1 – ежегодный дивиденд на одну обыкновенную акцию, ден. ед.;

r – ожидаемая доходность или требуемая норма прибыли инвестора, доли единицы (процент);

g – темп прироста дивиденда (принимается постоянным во времени), доли единицы (процент)

В этой формуле r – требуемая норма прибыли инвестора и будет выступать в качестве платы за привлечение капитала.. Решая уравнение относительно r найдем стоимость источника «обыкновенные акции» (КОА):

Пример. Предположим, что рыночная цена акции предприятия составляет 1000 ден.ед. Ежегодный дивиденд на акцию составляет 100 ден. ед. Ожидается, что он будет расти с постоянным годовым приростом в размере 6 процентов. Тогда стоимость источника «обыкновенные акции» составит:

Стоимость новой обыкновенной акции, или внешний акционерный капитал, выше, чем стоимость настоящей обыкновенной акции из-за стоимости размещения выпуска, стоимости эмиссии.

Если через f обозначить стоимость размещения выпуска обыкновенных акций, то формула для расчета стоимости новой обыкновенной акции будет выглядеть следующим образом:

Пример. Тот же за исключением того, что компания планирует продать пакет новых выпущенных акций и стоимость их размещения составляет 10%. В этом случае:

Способ расчета стоимости капитала обыкновенных акций, основанный на использовании модели Гордона, имеет ряд недостатков. Во-первых, он может быть реализован лишь для компаний, выплачивающих дивиденды. Во-вторых, показатель ожидаемой доходности, которая и является стоимостью капитала с позиции компании, очень чувствителен к изменению коэффициента g. В-третьих, здесь не учитывается фактор риска.

Отмеченные недостатки в известной степени снижаются, если применяется метод САРМ.

Метод САРМ определяет стоимость обыкновенных акций, как комбинацию доходности по безрисковым вложениям и премии за риск – скорректирован на риск конкретной компании.

Для использования метода САРМ требуется три элемента, и каждый из них должен быть тщательно определен.

Первый элемент – оценка ценной бумаги, свободной от риска. Цель – найти самую нижнюю границу всего интервала возможных значений доходности, который существует в текущий момент на рынке ценных бумаг. Это и будет стартовой точкой для определения более высокой скорректированной на риск доходности, свойственной конкретной обыкновенной акции.

Второй элемент – оценка дохода от аналогичных ценных бумаг, средних по степени рискованности. Она необходима, так как метод САРМ определяет конкретные корректировки на относительную рискованность данной ценной бумаги по сравнению со средней или базовой тенденцией.

Третий необходимый элемент – это выражение относительного риска, основанное на колебаниях доходов по конкретной анализируемой ценной бумаге. Показатели риска в форме ковариации ставки дохода по конкретной акции с рыночной ставкой дохода называются коэффициентом β .

Формула используемая в методе САРМ, такова:

где Rf – ставка доходности по безрисковым вложениям;

Rm – среднерыночный уровень доходности обыкновенных акций;

β – ковариация доходности по ценным бумагам данного предприятия и по рынку ценных бумаг (мера систематического риска).

Стоимость источника «нераспределенная прибыль». Отложенная к выплате прибыль может занимать большой удельный вес в общей сумме источников собственных средств. Стоимость этого источника также может рассчитываться различными методами.

Голосуя за реинвестирование части своей прибыли, акционеры неформально предполагают, что для них более выгодны изъятие и вложение ее в какие-то другие рыночные активы. В некотором смысле такая операция равносильна приобретению ими новых акций. Таким образом, стоимость источника средств «нераспределенная прибыль» численно примерно равна стоимости источника средств «обыкновенные акции».

Дата добавления: 2015-03-31 ; Просмотров: 808 ; Нарушение авторских прав?

Нам важно ваше мнение! Был ли полезен опубликованный материал? Да | Нет

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector