Margaret24.ru

Деньги в период кризиса
1 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Средневзвешенная цена капитала шпаргалка

Средневзвешенная и предельная стоимость капитала. — Шпаргалки по финансовому менеджменту

WACC – это средневзвешенная стоимость капитала, показатель используется при оценке необходимости инвестирования в различные ценные бумаги, проекты и дисконтировании ожидаемых доходов от инвестиций и измерении стоимости капитала компании.

Средневзвешенная стоимость капитала показывает минимальный возврат средств предприятия на вложенный в его деятельность капитал, или его рентабельность.

Экономический смысл средневзвешенной стоимости капитала состоит в том, что организация может принимать любые решения (в том числе инвестиционные), если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной стоимости капитала. WACC характеризует стоимость капитала, авансированного в деятельность организации.

Тест на знание английского языка Проверь свой уровень за 10 минут, и получи бесплатные рекомендации по 4 пунктам:

    Аудирование Грамматика Речь Письмо

Фактически WACC характеризует альтернативную стоимость инвестирования, тот уровень доходности, который может быть получен компанией при вложении не в новый проект, а уже в существующий. WACC рассчитывается по следующей формуле:

WACC = Ks * Ws + Kd * Wd * (1 — T)

где, Ks — Стоимость собственного капитала (%); Ws — Доля собственного капитала (в % (по балансу); Kd — Стоимость заемного капитала (%); Wd — Доля заемного капитала (в % (по балансу); T — Ставка налога на прибыль (в %).

WACC выражается процентной величиной.

Стоимость капитала показывает уровень рентабельности инвестированного капитала, необходимого для обеспечения максимальной рыночной стоимости компании. Показатель средневзвешенная стоимость капитала организации интегрирует в себе информацию о конкретном составе элементов сформированного (формируемого) капитала, их индивидуальной стоимости и значимости в общей сумме капитала. Он определяет относительный уровень расходов (в форме процентных платежей, дивидендов, вознаграждений и т.п.) за пользование вложенных в деятельность предприятия финансовыми ресурсами.

WACC обычно формируется на основании предположения о том, что капитал компании состоит из: заемных средств; привилегированного акционерного капитала; обыкновенного акционерного капитала.

Следует иметь ввиду, что величина WACC характеризует среднюю цену не уже имеющихся у предприятия средств, а именно дополнительно привлекаемых для финансирования будущих проектов. Обычно справедливо следующее правило: стоимость капитала возрастает по мере роста потребности в нем. Это происходит вследствие того, что наращивание объема заемных средств увеличивает финансовый риск, связанный с данным предприятием, и новую порцию кредитов банки будут предоставлять под более высокую процентную ставку. Это же соображение лежит в основе увеличения требуемой доходности акций и облигаций новой эмиссии. Помимо того, спрос на данные финансовые инструменты ограничен, для размещения новых ценных бумаг предлагаемая доходность должна быть повышена.

В результате возникает понятие предельной цены капитала, отражающей факт, что при достижении некоторого порогового объема следующая привлекаемая денежная единица обойдется предприятию дороже.

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC)

Как рассчитать средневзвешенную стоимость капитала (WACC), и как ее использовать для принятия финансовых решений?

Что такое WACC: понятие и применение в финансах

Компании могут финансировать свою деятельность из нескольких видов источников: путем эмиссии ценных бумаг (обыкновенных и привилегированных акций, облигаций, депозитарных расписок), привлечением кредитов и использованием кредитных линий. Каждый из этих источников имеет свою цену, и методы расчета этой стоимости также различны. Но как же тогда финансовому менеджеру или аналитику рассчитать общую стоимость всех источников финансирования, чтобы понять требуемую ставку доходности для фирмы и, например, принять решение о целесообразности капитальных затрат?

На этот вопрос отвечает такой финансовый показатель как средневзвешенная стоимость капитала (англ. Weighted Average Cost of Capital, WACC) компании. WACC в широком понимании представляет собой минимально допустимую доходность для активов и инвестиций компании, которая покрывает затраты, связанные с привлечением капитала.

Стоимость капитала – это минимальная требуемая доходность, которую ожидают получить собственники (акционеры) и держатели долга компании, то WACC отражает альтернативные издержки, которые инвестор должен понести при вложении в активы компании с присущим им уровнем риска.

Читать еще:  Ликвидность капитала это

Поскольку WACC – то минимальная требуемая доходность фирмы, то менеджеры часто используют WACC для принятия внутренних финансовых решений: например, о расширении инвестиционной программы или о реструктуризации бизнеса.

Инвесторы часто используют WACC как индикатор целесообразности инвестиций. Например, предположим, что рентабельность бизнеса составляет 20%, а WACC компании находится на уровне 12%. Это означает, что бизнес приносит своему владельцу доходность 8% на каждый инвестированный рубль. Другими словами, если рентабельность компании ниже WACC, это означает, что ее стоимость снижается (она не приносит доход сверх стоимости вложенного в нее капитала).

WACC поэтому также используется как ставка дисконта в DCF-анализе (англ. Discounted Cash Flow), где она обязательно должна сочетаться с показателем свободного денежного потока фирмы (FCFF). Подробнее об этом методе читайте тут.

WACC может применяться как минимальная ставка доходности, с которой инвесторы и руководители компаний могут сравнивать результаты по такому показателю эффективности, как ROIC (англ. Return on Invested Capital), который отражает прибыль, полученную на инвестированный капитал.

WACC также используется при оценке EVA (англ. Economic Value Added) – реальной экономической прибыли, которая принадлежит акционерам после вычета всех операционных расходов (включая налоги) и финансовых издержек.

В российской практике показатель WACC применяется в основном только в портфельном и инвестиционном анализе публичных компаний, а для принятия финансовых решений в частном бизнесе используется крайне редко из-за трудностей с выбором методик оценки, составляющих формулы WACC.

На значение WACC оказывают влияние следующие факторы:

  • Структура капитала.
  • Инвестиционная политика.
  • Дивидендная политика.
  • Состояние и степень развития финансового рынка.
  • Уровень процентных ставок (ключевая и безрисковая процентная ставка).
  • Рыночная премия за риск.
  • Ставка налога на прибыль.

Формула расчета WACC

WACC выражается в процентах и рассчитывается как среднее значение всех расходов, понесенных компанией в связи с привлечением финансирования из различных источников, при чем, каждый из источников взвешивается в соответствии со своей долей в общем капитале компании.

где:

Re – норма доходности для акций (стоимость собственного капитала, привлеченного путем выпуска акций),

Rd – стоимость заемного капитала (кредиты или облигации),
E – текущая рыночная стоимость всех акций компании (= ее рыночная капитализация),

D – текущая рыночная стоимость общего долга компании,

V = E + D – суммарная рыночная стоимость капитала компании (акции + долг)
E/V – доля собственного капитала (в %, по балансу),

D/V – доля заемного капитала (в %, по балансу);
Tc — ставка налога на прибыль (в %).

Труднее всего рассчитывается стоимость собственного капитала (Re), если речь идет о внешних источниках, таких как эмиссия акций. Дело в том, что у акций нет явно выраженной и фиксированной стоимости. Существует несколько методов оценки нормы доходности акций компании. Среди них наиболее простым и популярным методом является модель CAPM.

Обычно расчет стоимости заемного капитала (Rd) не составляет большого труда, поскольку данные о текущих рыночных ставках долгового рынка находятся в открытом доступе (например, на сайтах кредитных организаций, на специализированных порталах, посвященных облигационному рынку России и в торгово-аналитических платформах типа Bloomberg или Thomson Reuters).

Ставка налога на прибыль используется в формуле из-за того, что проценты, уплаченные по обслуживанию долга, уменьшают налогооблагаемую прибыль, т.е. выступают в роли «налогового щита», что уменьшает стоимость привлечения финансирования в виде кредитов и займов.

Например:

Предположим, что акционеры ожидают получить доходность на вложенный капитал на уровне 15%, а внешние кредиторы хотят получить отдачу на одолженные компании средства не менее 12% годовых.

Если общий капитал компании, сформированный из собственных и заемных источников поровну, равен 100 единицам, то в среднем инвестиционные проекты, на которые компания направляет свои средства, должны приносить доходность не ниже 13,5%, чтобы соответствовать ожиданиям акционеров и кредиторов (для наглядности не берем во внимание налоговую ставку). Таким образом, инвестпроект должен приносить ежегодно доход в размере 13,5 единиц, из которых 7,5 единиц будут направлены акционерам компании (чтобы удовлетворить требование по доходности в 15%), а 6 будут возвращены кредиторам в виде процентов по долгу, чтобы гарантировать последним доходность 12%.

Читать еще:  Определение оптимальной структуры капитала предприятия

Средневзвешенная и предельная СТОИМОСТЬ капитала

Под средневзвешенной стоимостью капитала (WACC – Weighted Average Cost of Capital) понимается среднеарифметическая взвешенная стоимости отдельных элементов капитала, определяемая по формуле:

где kj – стоимость j-го источника средств,

dj – удельный вec j-гo источника в общей их сумме,

j — порядковый номер источника финансирования,

n – общее количество используемых предприятием источников финансирования.

Для нормального функционирования организации в долгосрочной перспективе необходимо, чтобы отдача от используемого капитала (норма чистой прибыли по капиталу) была больше, чем его цена. Другими словами, организация должна получать больше, чем платить за привлеченный капитал. Поэтому она может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя WACC. С ним сравнивается показатель IRR конкретного инвестиционного проекта.

Если IRR > WACC, то проект следует принять, если IRR

В экономике предельная цена любого изделия – это цена следующей единицы этого изделия.

Предельная цена капитала(МСС) – это цена добавленного следующего одного рубля нового капитала. Она рассчитывается на основе прогнозных значений расходов, которые компания вынуждена будет понести для воспроизводства требуемой структуры капитала при сложившихся условиях финансового рынка.

При реализации инвестиционных проектов организация, прежде всего, будет использовать нераспределенную прибыль, так как в российских условиях это самый дешевый источник финансирования. Однако он ограничен в объеме, поэтому организация будет вынуждена использовать заемные средства. Это приведет к изменению структуры капитала и повышению риска кредиторов. В результате цена заемных средств с определенного момента начнет расти. Этот момент будет определяться представлениями кредитора о состоянии платежеспособности организации.

Таким образом, в течение некоторого периода времени цена капитала будет оставаться постоянной даже при наращивании заемных средств, однако, при достижении некоторого критического объема привлекаемых ресурсов, существенно изменяющего уровень платежеспособности организации-заемщика, WACC, как правило, резко возрастает.

Предельная цена капитала позволяет рассматривать процесс формирования ресурсов организации в динамике через цену привлечения каждой дополнительной денежной единицы любой из составляющих капитала. Поясним это на примере. В распоряжении организации имеются следующие источники финансирования проекта ценой 10 млн. д. е. (табл. 5.1).

Таблица 5.1 – Объем и цена источников средств для финансирования инвестиционного проекта

Вид источников средствВозможная сумма, д.е.Используемая сумма, д.е.Удельный вес, коэфф.Цена источников средств, %
Привлеченные средства0,325,0
Заемные средства0,130,0
Нераспределенная прибыль0,620,0
Всего1,022,5

Общий размер капитала, находящегося в распоряжении инвестора, равен 14 млн. д. е. Собственный капитал им используется в полной сумме, привлеченные и заемные средства – частично. Определим WACC:

25% х 0,3 + 30% х 0,1 + 20% х 0,6 = 22,5%

Это значит, что при соблюдении указанной структуры капитала, привлечение каждого дополнительного рубля будет стоить организации 22,5 копейки. Однако резерв нераспределенной прибыли для инвестора полностью исчерпан, следовательно, дополнительные вложения будут финансироваться за счет заемных и привлеченных средств, цена которых выше рассчитанной средневзвешенной цены всего авансированного капитала (табл. 5.2).

Таблица 5.2 – Расчет предельной цены капитала

Вид источниковВозможная сумма, д.е.Используемая сумма, д.е.Удельный вес, коэфф.Цена капитала, %
1 в2 в1 в2 в1 в2 в
Привлеченные средства0,40,425,025,0
Заемные средства0,10,230,030,0
Нераспределенная прибыль0,50,420,020,0
Всего1,01,023,024,0

Изменение структуры капитала влечет изменение цены совокупного капитала. В нашем случае повышение удельного веса более дорогих источников средств вызывает рост средневзвешенной цены капитала.

Таким образом, можно сделать вывод о том, что при данной структуре капитала имеет место некоторое значение предельной цены капитала, которое отражает уровень расходов по привлечению дополнительных источников финансирования при условии сохранения их первоначального соотношения. Когда организация не в состоянии обеспечить необходимый объем капитала с минимальной ценой и вынуждена привлекать более дорогостоящие ресурсы, средневзвешенная цена совокупного капитала возрастает, и этот момент носит название точки разрыва предельной цены капитала.

Читать еще:  Формы капитала основной и оборотный

Формула средневзвешенной стоимости капитала

Понятие средневзвешенной стоимости капитала

Формула средневзвешенной стоимости капитала отражает минимальный возврат денежных средств, вложенных компанией в деятельности. Данный показатель включает в себя общую стоимость капитала, которая рассчитывается суммой доходности заемного и собственного капитала, взвешенных в соответствии с их удельной долей в совокупности всего капитала.

Коэффициент WACC впервые был использован в 1958 году научными исследователями Ф. Модильяни и М. Миллером.

Экономический смысл формулы средневзвешенной стоимости капитала заключается в том, что руководство предприятия может принять любое решение (в том числе инвестиционное), если уровень его рентабельности не меньше текущего показателя средневзвешенной стоимости капитала.

Формула средневзвешенной стоимости капитала определяет стоимость капитала, которая авансирована в деятельность предприятия.

Формула средневзвешенной стоимости капитала

Фактически формула средневзвешенной стоимости капитала отражает альтернативную стоимость инвестирования, которая представляет собой уровень доходности, получаемой предприятием при вложении не в новые проекты, а уже в существующие.

Формула средневзвешенной стоимости капитала выглядит следующим образом:

Здесь Rj — цена j-го источника средств;

MVj — удельный вес j-го источника.

Рассмотрим классическую формулу средневзвешенной стоимости капитала, которая выглядит следующим образом:

Здесь kd — рыночная ставка по заемному капиталу, используемому компанией,

T — налог на прибыль (ставка),

D – стоимость заемного капитала предприятия,

E –стоимость собственного капитала предприятия,

ke — рыночная (требуемая) ставка доходности собственного капитала.

Если финансирование предприятия осуществляется исключительно за счет собственных и заемных средств, формула средневзвешенной стоимости капитала принимает следующий вид:

WACC = Ks*Ws + Kd*Wd

Здесь Ks– стоимость собственного капитала (в процентах);

Ws — доля собственного капитала (по балансу в процентах);

Kd — стоимость заемного капитала (проценты);

Wd — доля заемного капитала (по балансу в процентах).

Значение средневзвешенной стоимости капитала

Стоимость капитала отражает уровень рентабельности вложенных средств, которые необходимы для обеспечения максимальной стоимости предприятия на рынке.

Коэффициент средневзвешенной стоимости капитала объединяет в себе информацию об определенном составе элементов:

  • формируемый (уже сформированный) капитал,
  • индивидуальная стоимость,
  • значимость в общей сумме капитала.

Формула средневзвешенной стоимости капитала отражает относительный уровень расходов (проценты, дивиденды, вознаграждения и др.) за использование инвестированных в функционирование компании финансовых ресурсов.

Основная сложность при расчете формулы средневзвешенного капитала обычно заключается в определении цены единицы капитала, который получен из определенного источника средств. От данного факта зависит точность расчета показателя.

При расчете банковского кредита данный показатель вычисляется легко, но есть источники для которых определить средневзвешенную стоимость будет очень сложно. Тем не менее, для аналитических целей приемлемыми будут являться даже приблизительные расчеты средневзвешенной стоимости капитала.

Примеры решения задач

ЗаданиеРассчитать показатель средневзвешенной стоимости капитала, если известны следующие данные:

Акционерный капитал – 80 %, цена – 12 %,

Долгосрочная задолженность – 20 %, цена – 6,5 %

РешениеФормула средневзвешенной стоимости капитала для решения этой задачи выглядит так:

WACC = Ks*Ws + Kd*Wd

WACC = 12*0,8 + 6,5*0,2 = 9,6 + 1,3 = 10,9 %

ОтветWACC = 10.9%
ЗаданиеВычислить средневзвешенную стоимость капитала по следующим условным показателям:

Сумма акционерного капитала – 470 500 руб.,

Долгосрочные обязательства – 542 000 руб.

Сумма нераспределенной прибыли – 1750 руб.,

Доходность акции – 21 %,

Цена нераспределенной прибыли – 32 %,

Ставка по долгосрочным обязательствам (средняя расчетная) – 27 %.

РешениеВ первую очередь определим общую сумму капитала предприятия:

СК = 470500 + 542000 + 1750 = 1 014 250 руб.

Цена капитала предприятия будет равна:

Цк = 21*470500/1014250 + 32*1750/1014250 + 32 * 542000/1014250 = 9,74 + 0,055 + 17,1 = 26,9 %

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector
×
×