Margaret24.ru

Деньги в период кризиса
127 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Рост средневзвешенной стоимости капитала является тенденцией

Размер ежегодных отчислений в резервный фонд (капитал) определяется в

(в) Уставе общества

763. Номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25%:

(а) Уставного капитала.

764. Возможна конвертация:

(в) Привилегированных акций в обыкновенные.

765. Конвертация обыкновенных акций в привилегированные:

(г) Не допускается

766. Конвертация обыкновенных акции в облигации:

(а) Не допускается.

767. Номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать:

(а) Размер уставного капитала или величину соответствующего обеспечения третьих лиц

768. Согласно требованиям законодательства РФ может ли номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций без обеспечения превышать размер уставного капитала:

769. Может ли номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций превышать размер обыкновенного акционерного капитала:

770. Согласно требованиям законодательства РФ досрочное погашение облигаций:

(в) Может предусматриваться.

771. Рыночная капитализация — это (выберите наиболее точный ответ):

(r) Совокупная оценка экономической ценности всех акций компании, допущенных к официальной торговле на фондовой бирже

772. В балансе аналогом показателя «Рыночная капитализация» является итог по:

(г) Все вышеприведенные ответы не верны.

773. По балансу стоимость фирмы (рассматриваемой как товар) может быть найдена как итог по:

(г) Все вышеприведенные ответы не верны.

774. Разница между рыночной капитализацией и величиной чистых активов в рыночной оценке:

(г) Может быть как положительной, так и отрицательной.

775. Положительная разница между рыночной капитализацией и величиной чистых активов в рыночной оценке означает наличие у фирмы:

(б) Положительного внутренне созданного гудвилла.

776. Отрицательная разница между рыночной капитализацией и величиной чистых активов в рыночной оценке означает наличие у фирмы:

(г) Отрицательного внутренне созданного гудвилла.

777. Различие между рыночной капитализацией и величиной чистых активов в рыночной оценке предопределяется:

(б) Наличием у фирмы внутренне созданного гудвилла..

778. Стоимость фирмы в рыночной оценке — это:

(а) Рыночная капитализация.

779. Стоимость фирмы в рыночной оценке — это:

(г) Все вышеприведенные ответы не верны.

780. Рост цен на акции фирмы на вторичном рынке:

(в) Напрямую не отражается на величине источников финансирования фирмы.

781. WACC -это показатель:

(а) Средних затрат на поддержание источников финансирования.

782. С позиции сторонников традиционного подхода к управлению капиталом эмиссия акций, как правило, влияет на величину WACC в сторону:

783. С позиции сторонников традиционного подхода к управлению капиталом привлечение заемного капитала, как правило, влияет на величину WACC в сторону:

784. С позиции сторонников теории Модильяни-Миллера привлечение заемного капитала, как правило, влияет на величину WACC в сторону:

(г) Никак не влияет.

785. С позиции сторонников теории Модильяни-Миллера варьирование структурой капитала приводит к:

(г) Не влияет на рыночную стоимость фирмы.

786. Стоимость источника финансирования измеряется:

787. Рост средневзвешенной стоимости капитала является тенденцией:

788. Стоимость вновь привлекаемого заемного капитала и уровень финансовой зависимости фирмы связаны:

(а) Прямо пропорциональной зависимостью.

789. Существенное повышение уровня финансовой зависимости фирмы приводит к росту:

(в) и собственного и вновь привлеченного капитала.

790. Существенное повышение уровня финансовой зависимости фирмы:

(в) Приводит к росту средневзвешенной стоимости капитала

791. При прочих равных условиях рост средневзвешенной стоимости капитала:

(б) Приводит к снижению стоимости фирмы.

792. Дивиденд — это:

(г) Часть имущества акционерного общества, изымаемая его акционерами пропорционально их долям в уставном капитале

793. Согласно российскому законодательству суммарная величина дивидендов по итогам года:

(в) Не может быть больше величины, рекомендованной советом директоров общества.

794. Верно ли утверждение: «В рамках действующего российского законодательства величина дивидендов по итогам года может быть равной нулю даже вопреки желаниям акционеров»:

795. Дивиденды могут выплачиваться:

(г) Деньгами и иным имуществом.

796. Могут ли дивиденды выплачиваться в неденежной форме:

(б) Да, если это предусмотрено уставом общества

797. Могут ли выплачиваться дивиденды по итогам года, если в отчетном году общество имело убыток:

798. Источником выплаты дивидендов является:

(а) Чистая прибыль

799. В каком случае общество может выплатить дивиденды по итогам года, оказавшегося для общества убыточным:

(в) Если нераспределенная прибыль прошлых лет превосходит убыток отчетного года.

800. В пробном балансе приведены следующие источники: (1) уставный капитал, (2) добавочный капитал, (3) резервный капитал, (4) нераспределенная прибыль прошлых лет, (5) прибыль отчетного года. Для начисления дивидендов могут быть использованы следующие из них:’

801. Общая сумма выплачиваемых по окончании отчетного года дивидендов:

(г) Все вышеприведенные ответы не верны.

802. Максимально возможная сумма дивидендов по итогам года равна:

(в) Сумме чистой прибыли отчетного года, уменьшенной на величину отчислений в резервный капитал, и нераспределенной прибыли.

803. Выплата дивидендов для акционерного общества:

(г) Не является обязательной.

804. Выплата процентов по долгосрочному заемному капиталу:

(в) Является обязательной при любом финансовом результате.

805. Выплата процентов по эмитированному фирмой облигационному займу:

(а) Является обязательной при любом финансовом результате.

806. Выплата текущих процентов по полученному фирмой долгосрочному кредиту не является обязательной при:

(г) Все вышеприведенные ответы не верны.

807. В условиях инфляции более выгодным для фирмы является применение метода:

808. Эффект от применения ускоренной амортизации в условиях инфляции обусловливается тем, что фирма:

(а) Получает бесплатный налоговый кредит в первые годы эксплуатации активов.

809. Какой вариант в отношении амортизации выгоднее фирме в условиях инфляции:

(а) Ускоренная для исчисления налогооблагаемой прибыли и линейная для исчисления бухгалтерской прибыли.

810. В методе ЛИФО выходной запас оценивается по ценам:

(б) Первых партий.

811. В методе ФИФО выходной запас оценивается по ценам:

(г) Последних партий.

812. В методе ЛИФО величина запасов, списываемых на себестоимость, оценивается по ценам:

(г) Последних партий. ,

813. В методе ФИФО величина запасов, списываемых на себестоимость, оценивается по ценам:

(б) Первых партий.

814. Различие между методами ФИФО и ЛИФО заключается в том, что:

(в) Метод ЛИФО позволяет экономить на налоговых платежах в условиях инфляции

815. Особенность метода ЛИФО заключается в том, что из общей суммы доступных к списанию в отчетном периоде вложений в производственные запасы:

(а) Относительно большая часть списывается на себестоимость, а относительно меньшая капитализируется.

816. Особенность метода ФИФО заключается в том, что из общей суммы доступных к списанию в отчетном периоде вложений в производственные запасы:

(в) Относительно меньшая часть списывается на себестоимость, а относительно большая капитализируется.

817. С позиции текущих цен метод ЛИФО:

Читать еще:  Задача средневзвешенная стоимость капитала

(а) Искажает достоверность оценки выходных запасов.

818. С позиции текущих цен метод ФИФО:

(б) Искажает достоверность оценки себестоимости.

819. Индекс инфляции (1Р) и темп инфляции (1рг):

(г) Разница между индексом и темпом равна единице.

820. Соотношение между индексом инфляции (1р) и темпом инфляции (/рг) имеет вид:

821. Чему равен индекс инфляции, если темп инфляции составил432%:

822. Чему равен темп инфляции, если индекс инфляции составил432%:

823. Чему равен темп инфляции, если цены выросли за год в 3,3раза:

824. Чему равен темп инфляции, если индекс инфляции составил 435%:

825. Связь коэффициента падения покупательной способности денежной единицы р) и индекса цен (1р):

(б) Их произведение равно единице.

826. Связь коэффициента падения покупательной способности денежной единицы р) и темпа инфляции (1рг):

827. Схема (d/k чисто n) имеет отношение к заключению:

(а) договоров купли-продажи

828. Заключение договора по схеме (d/k чисто n), означает, что:

829. Заключение договора по схеме (d/k чисто n), означает, что:

(а) Оплата продукции в течение первых k дней осуществляется со скидкой в d%.

830. Заключение договора по схеме (d/k чисто n) стимулирует ускорение оплаты продукции, поскольку:

(б) Покупатель поощряется предоставлением скидки с цены за ускоренную оплату

831. Как связаны продолжительность операционного и финансового циклов?

(а) Первая всегда больше второй

832. В формуле WACC значения стоимости различных источников принимаются во внимание на:

(б) Посленалоговой основе

833. Для ОАО 1000МРОТ является ограничением снизу на величину:

(б) Уставного капитала

834. аналогично, (а)

835. Результаты переоценки ОС отражаются в пассиве баланса в статье:

836. 550-420 = 130, (б)

837. 600 – (920-840) = (в) 520 тыс.руб

838. Чистый оборотный капитал – это:

(б) Разность между оборотным капиталом и краткосрочными обязательствами

839. Переменный оборотный капитал – это:

(г) Дополнительные оборотные активы, необходимые в пиковые периоды или в качестве страхового запаса.

840. Оптимальная партия заказа – это:

(а) Величина запаса, минимизирующая суммарные затраты по его заказу и хранению

841. Эффект ускорения оборачиваемости определяется по формуле (bo – оборачиваемость запасов в днях в базисном периоде, b1 – в отчетном периоде, m1 – однодневный фактический оборот в отчетном периоде):

842. Сомнительный долг – это:

(в) – Любая задолженность перед налогоплательщиком, которая не погашена в сроки, установленные договором, и не имеет соответствующего обеспечения (залог, поручительство, банковская гарантия)

843. Создание резерва по сомнительным долгам:

(а) регламентируется Налоговым кодексом РФ

844. В модели САРМ (km-krf) означает надбавку за риск вложения в:

(в) рыночный портфель

845. В модели САРМ (ke-krf) означает надбавку за риск вложения в:

(г) оцениваемый актив

846. Совокупная рыночная стоимость фирмы – это:

(г) Сумма рыночных оценок акционерного и заемного капитала

847. При умеренной форме эффективности рынка имеет смысл лишь получение и дополнительное изучение:

(в) инсайдерской информации

848. Ключевым элементом категории «право собственности» является право:

849. Значение показателя EVA рассчитывается как:

(б) Разность между операционной прибылью, скорректированной на налоговые выплаты, и нормальными затратами капитала

850. Расчет прибыли в контексте поддержания финансовой природы капитала предполагает использование:

851. Расчет прибыли в контексте поддержания физической природы капитала предполагает использование:

(б) Индексов, отражающих отраслевую структуру активов фирмы

Как рассчитать средневзвешенную стоимость капитала

Оценка фирмы может понадобиться разным лицам: и руководителям, и партнерам, и потенциальным покупателям. Осуществляется она на базе множества показателей. Они помогают установить эффективность деятельности, проблемные моменты, над которыми нужно поработать для повышения прибыли и рентабельности. Средневзвешенная стоимость капитала – это именно такой показатель, который нужен для оценки фирмы.

Что собой представляет средневзвешенная стоимость капитала

ССК – это средняя ставка (в процентах), отображающая ставки по всем существующим у компании источникам финансирования. Расчеты предполагают учет части конкретного источника от совокупного их объема. Значение, получившееся в итоге расчетов, является стоимостью капитала, авансированного в работу предприятия. Этот показатель применяется относительно редко, так как он не лишен недостатков. В частности, сложно получить точное значение.

Для чего требуется

Средневзвешенная стоимость используется для оценки бизнес-проекта и финансового анализа. Позволяет установить объем расходов, нужный для обеспечения каждого из направлений финансирования. На базе этого параметра принимаются решения, касающиеся инвестиций. В частности, компания инвестирует в другие проекты только в том случае, если уровень рентабельности равен или больше уровня ССК. В обратном случае инвестиции не будут выгодны для фирмы. ССК дает представление о минимальном возврате средств от инвестиций.

Рассмотрим все функции ССК:

  • Используется при выборе наилучших направлений финансирования для нового проекта.
  • Это мера оценки полноты формирования прибыли фирмы от операционной работы.
  • Это критерий для принятия решений руководителя, касающихся направления денег в инвестирование.
  • Это критерий для принятия решений руководителя касательно применения аренды и лизинга основных производственных фондов. Позволяет оценить степень выгодности аренды.
  • Прогнозируемый показатель ССК – это элемент обоснования разумности решений руководителя относительно слияния фирм.
  • Это критерий для принятия решений в плоскости реального инвестирования фирмы.
  • Является критерием для оценки результатов финансовой политики.
  • ССК – это ключевой измеритель значения рыночной стоимости капитала.

Показатель напрямую влияет на стоимость капитала, актуальную для рынка.

При определении показателя нужны не сведения из бухгалтерской отчетности, а рыночные расценки. Это принципиально для российских фирм. Связано это с тем, что в России данные из отчетности и реальные данные крайне часто отличаются между собой. Использование сведений из документации помешает получить достоверные результаты.

Порядок расчета средневзвешенной стоимости капитала

У компании может быть много источников финансирования. К ним могут относиться привилегированные акции, различные редкие источники. При расчетах они будут учитываться только в тех случаях, когда доля их в капитале значительная.

Для расчетов используется специальная формула. Интересно, что существует множество ее видов. Для чего нужны модификации? Основная формула помогает установить номинальную стоимость капитала после перечисления всех платежей по налогам. Ее разновидности помогут рассчитать ССК до обложения налогами. Некоторые модификации обеспечивают учет инфляции и других важных факторов.

ССК = Kd * (1 – T) * D / (D + E) + ke * E / (D + E)

В формуле используются эти значения:

  • Kd – рыночная ставка по займам, имеющимся в капитале фирмы. Принимается в процентах.
  • T – налог на прибыль, выражаемый в долях.
  • D – займы в денежном измерении.
  • E – размер собственного капитала в денежном измерении.
  • ke – рыночная ставка доходности капитала фирмы в процентах.
Читать еще:  Цена услуг капитала доход собственников капитала

Классическая формула довольно сложна в использовании. Она длинная и громоздкая. Однако расчеты можно значительно упростить. Возможно это в том случае, если у фирмы есть только два источника финансирования – займы и собственные средства. При этом можно использовать упрощенную модификацию формулы:

ССК = Ks * Ws + Kd * Wd

В формуле используются эти значения:

  • Ks – стоимость капитала, принадлежащего предприятию (%).
  • Ws — доля своего капитала (в %, на основании бухгалтерского баланса).
  • Kd – стоимость заемного капитала (%).
  • Wd – доля займов в % (на основании данных баланса).

Подобная формула поможет легко определить средневзвешенную стоимость капитала.

Что влияет на размер ССК

ССК может меняться под воздействием множества факторов. Они могут быть внешними и внутренними. На первые представители фирмы влиять не могут. Рассмотрим внешние факторы:

  • Ситуация на фондовом рынке. Она может оказывать воздействие на надбавку за риск. А эта надбавка может влиять на размер акционерного капитала.
  • Ставка по капитальным инвестициям с отсутствующим риском. Также может воздействовать на акционерный капитал.
  • Базовая рыночная ставка. Она воздействует на ставку по займам.
  • Ставка налога на прибыль. Определяет стоимость займов, присутствующих в капитале фирмы.

Средневзвешенный капитал также изменяется под воздействием этих факторов:

  • Надбавка за присутствующий риск, установленная для конкретной фирмы.
  • Кредитный рейтинг.
  • Соотношение заемного и общего капитала.

К СВЕДЕНИЮ! Показатель ССК может рассчитываться для отдельных проектов, для оценки расходов на источники финансирования.

При прогнозировании ССК можно ориентироваться на эти показатели:

  • Структура капитала по источникам финансирования.
  • Длительность применения заемного капитала.
  • Показатель риска, который определяется через эти параметры: финансовая стабильность, платежеспособность, рентабельность, деловая активность фирмы.
  • Средняя оценка процентов по ссуде.
  • Ставка налога на прибыль, утвержденная для конкретного вида деятельности (с учетом льгот, если они есть).
  • Политика фирмы касательно дивидендов, определяющаяся стоимостью своего капитала.
  • Доступность разнообразных источников финансирования, от которой зависит финансовая гибкость компании.
  • Отрасль деятельности, от которой зависят продолжительность производственного цикла и показатель ликвидности активов.
  • Ступень жизненного цикла фирмы.

Корректность результатов расчета зависит от точности определения слагаемых формулы.

Когда нужно использовать ССК

Обычно средневзвешенная стоимость определяется для установления рентабельности, оценки эффективности финансовых вкладов. Расчет проводится при этих обстоятельствах:

  • Привлечение инвестиций.
  • Кредитование в банковском учреждении.
  • Вклады с известным доходом.
  • Инвестор сделал вклад в фирму, его фиксированный доход заранее был оговорен.
  • Установление выгодности альтернативных вкладов.

Главное преимущество ССК – возможность принятия взвешенных решений относительно инвестирования, которые не приведут к снижению показателя прибыльности.

К СВЕДЕНИЮ! Обычно вычисления проводятся бухгалтером фирмы с целью выяснения рентабельности. Однако показатель может понадобиться и другим лицам. К примеру, инвесторам, потенциальным покупателям предприятия. Это один из способов оценить успехи деятельности фирмы.

Стоимость капитала WACC, примеры и формула расчета

WACC (Weight average cost of capital) – это средневзвешенная стоимость капитала, показатель используется при оценке необходимости инвестирования в различные ценные бумаги, проекты и дисконтировании ожидаемых доходов от инвестиций и измерении стоимости капитала компании.

Средневзвешенная стоимость капитала показывает минимальный возврат средств предприятия на вложенный в его деятельность капитал, или его рентабельность, т.е. это общая стоимость капитала, рассчитанная как сумма доходности собственного капитала и заемного капитала, взвешенных по их удельной доле в структуре капитала.

Впервые показатель WACC был введен в научно-практическое применение Ф. Модильяни и М. Миллером в 1958 г.

Экономический смысл средневзвешенной стоимости капитала состоит в том, что организация может принимать любые решения (в том числе инвестиционные), если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной стоимости капитала. WACC характеризует стоимость капитала, авансированного в деятельность организации.

Фактически WACC характеризует альтернативную стоимость инвестирования, тот уровень доходности, который может быть получен компанией при вложении не в новый проект, а уже в существующий. WACC рассчитывается по следующей формуле:

где, Rj — цена j-го источника средств; MVj — удельный вес j-го источника.

Классическая формула показателя WACC имеет следующий вид:

где,
kd — рыночная ставка по используемому компанией заемному капиталу, %;
T — ставка налога на прибыль, доли ед.;
D — сумма заемного капитала компании, ден. ед.;
E — сумма собственного капитала компании, ден. ед.;
ke — рыночная (требуемая) ставка доходности собственного капитала компании, %.

В случае, когда компания финансируется только за счет собственных и заемных средств, средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается следующим образом:

где,
Ks — cтоимость собственного капитала (%);
Ws — доля собственного капитала (в % (по балансу);
Kd — стоимость заемного капитала (%);
Wd — доля заемного капитала (в % (по балансу).

Заметим, что классическая формула WACC представляет собой номинальную средневзвешенную стоимость капитала на посленалоговой основе.

На сегодняшний день существует два принципиальных подхода к расчету доналогового WACC (WACCpre-tax, WACCрт).

Согласно первому подходу переход осуществляется по следующей формуле:

Cогласно второму подходу ke в классической формуле WACC уже представляет собой требуемую доходность акционерного капитала на доналоговой основе, следовательно:

Переход от номинальной WACCpre-tax к реальной WACCafter-tax осуществляется с помощью следующей формулы:

где, Iинфл. — уровень инфляции, доли ед.

Если в капитале присутствуют привилегированные акции со своей стоимостью, то формула будет включать дополнительные слагаемые для каждого источника капитала.

где,
Kd — стоимость привлечения заемного капитала, %;
Wd — доля заемного капитала в структуре капитала, %;
Kp — стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированные акции), %;
Wp — доля привилегированных акций в структуре капитал предприятия, %;
Ks — стоимость привлечения акционерного капитала (обыкновенные акции), %;
Ws — доля обыкновенных акций в структуре капитала предприятия, %.

Стоимость капитала показывает уровень рентабельности инвестированного капитала, необходимого для обеспечения максимальной рыночной стоимости компании. Показатель средневзвешенная стоимость капитала организации интегрирует в себе информацию о конкретном составе элементов сформированного (формируемого) капитала, их индивидуальной стоимости и значимости в общей сумме капитала. Он определяет относительный уровень расходов (в форме процентных платежей, дивидендов, вознаграждений и т.п.) за пользование вложенных в деятельность предприятия финансовыми ресурсами.

В приказе ФСТ России (03.03.2011г. №57-э) расчет средневзвешенной стоимости собственного и заемного капитала для организаций, осуществляющих реализацию инвестиционного проекта, производиться по формуле:

где,
WACC — средневзвешенная стоимость собственного и заемного капитала;
СТск — стоимость собственного капитала, определяемая как доходность долгосрочных государственных обязательств РФ, которая в свою очередь рассчитывается согласно Приказу Минэкономразвития РФ от 26.07.2010 №329;
СТзк — стоимость заемного капитала, определятся как средняя за 12 месяцев, ставка рефинансирования ЦБ РФ;
Дск — доля собственного капитала в общей структуре капитала;
Дзк — доля заемного капитала в общей структуре капитала;
t — номинальная ставка налога на прибыль.

Читать еще:  Стоимость источников собственного капитала организации

WACC обычно формируется на основании предположения о том, что капитал компании состоит из: заемных средств; привилегированного акционерного капитала; обыкновенного акционерного капитала.

Основная сложность при расчетах показателя WACC заключается в исчислении цены единицы капитала, полученного из конкретного источника средств, так как от этого зависит точность расчета WACC. Для некоторых источников ее можно вычислить достаточно легко и точно (например, стоимость банковского кредита); для ряда других источников это сделать достаточно сложно, причем точное исчисление в принципе невозможно. Тем не менее, даже приблизительные оценки WACC приемлемы для аналитических целей (полезны как для сравнительного анализа эффективности авансирования средств в организацию, так и для обоснования инвестиционной политики организации).

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC)

Как рассчитать средневзвешенную стоимость капитала (WACC), и как ее использовать для принятия финансовых решений?

Что такое WACC: понятие и применение в финансах

Компании могут финансировать свою деятельность из нескольких видов источников: путем эмиссии ценных бумаг (обыкновенных и привилегированных акций, облигаций, депозитарных расписок), привлечением кредитов и использованием кредитных линий. Каждый из этих источников имеет свою цену, и методы расчета этой стоимости также различны. Но как же тогда финансовому менеджеру или аналитику рассчитать общую стоимость всех источников финансирования, чтобы понять требуемую ставку доходности для фирмы и, например, принять решение о целесообразности капитальных затрат?

На этот вопрос отвечает такой финансовый показатель как средневзвешенная стоимость капитала (англ. Weighted Average Cost of Capital, WACC) компании. WACC в широком понимании представляет собой минимально допустимую доходность для активов и инвестиций компании, которая покрывает затраты, связанные с привлечением капитала.

Стоимость капитала – это минимальная требуемая доходность, которую ожидают получить собственники (акционеры) и держатели долга компании, то WACC отражает альтернативные издержки, которые инвестор должен понести при вложении в активы компании с присущим им уровнем риска.

Поскольку WACC – то минимальная требуемая доходность фирмы, то менеджеры часто используют WACC для принятия внутренних финансовых решений: например, о расширении инвестиционной программы или о реструктуризации бизнеса.

Инвесторы часто используют WACC как индикатор целесообразности инвестиций. Например, предположим, что рентабельность бизнеса составляет 20%, а WACC компании находится на уровне 12%. Это означает, что бизнес приносит своему владельцу доходность 8% на каждый инвестированный рубль. Другими словами, если рентабельность компании ниже WACC, это означает, что ее стоимость снижается (она не приносит доход сверх стоимости вложенного в нее капитала).

WACC поэтому также используется как ставка дисконта в DCF-анализе (англ. Discounted Cash Flow), где она обязательно должна сочетаться с показателем свободного денежного потока фирмы (FCFF). Подробнее об этом методе читайте тут.

WACC может применяться как минимальная ставка доходности, с которой инвесторы и руководители компаний могут сравнивать результаты по такому показателю эффективности, как ROIC (англ. Return on Invested Capital), который отражает прибыль, полученную на инвестированный капитал.

WACC также используется при оценке EVA (англ. Economic Value Added) – реальной экономической прибыли, которая принадлежит акционерам после вычета всех операционных расходов (включая налоги) и финансовых издержек.

В российской практике показатель WACC применяется в основном только в портфельном и инвестиционном анализе публичных компаний, а для принятия финансовых решений в частном бизнесе используется крайне редко из-за трудностей с выбором методик оценки, составляющих формулы WACC.

На значение WACC оказывают влияние следующие факторы:

  • Структура капитала.
  • Инвестиционная политика.
  • Дивидендная политика.
  • Состояние и степень развития финансового рынка.
  • Уровень процентных ставок (ключевая и безрисковая процентная ставка).
  • Рыночная премия за риск.
  • Ставка налога на прибыль.

Формула расчета WACC

WACC выражается в процентах и рассчитывается как среднее значение всех расходов, понесенных компанией в связи с привлечением финансирования из различных источников, при чем, каждый из источников взвешивается в соответствии со своей долей в общем капитале компании.

где:

Re – норма доходности для акций (стоимость собственного капитала, привлеченного путем выпуска акций),

Rd – стоимость заемного капитала (кредиты или облигации),
E – текущая рыночная стоимость всех акций компании (= ее рыночная капитализация),

D – текущая рыночная стоимость общего долга компании,

V = E + D – суммарная рыночная стоимость капитала компании (акции + долг)
E/V – доля собственного капитала (в %, по балансу),

D/V – доля заемного капитала (в %, по балансу);
Tc — ставка налога на прибыль (в %).

Труднее всего рассчитывается стоимость собственного капитала (Re), если речь идет о внешних источниках, таких как эмиссия акций. Дело в том, что у акций нет явно выраженной и фиксированной стоимости. Существует несколько методов оценки нормы доходности акций компании. Среди них наиболее простым и популярным методом является модель CAPM.

Обычно расчет стоимости заемного капитала (Rd) не составляет большого труда, поскольку данные о текущих рыночных ставках долгового рынка находятся в открытом доступе (например, на сайтах кредитных организаций, на специализированных порталах, посвященных облигационному рынку России и в торгово-аналитических платформах типа Bloomberg или Thomson Reuters).

Ставка налога на прибыль используется в формуле из-за того, что проценты, уплаченные по обслуживанию долга, уменьшают налогооблагаемую прибыль, т.е. выступают в роли «налогового щита», что уменьшает стоимость привлечения финансирования в виде кредитов и займов.

Например:

Предположим, что акционеры ожидают получить доходность на вложенный капитал на уровне 15%, а внешние кредиторы хотят получить отдачу на одолженные компании средства не менее 12% годовых.

Если общий капитал компании, сформированный из собственных и заемных источников поровну, равен 100 единицам, то в среднем инвестиционные проекты, на которые компания направляет свои средства, должны приносить доходность не ниже 13,5%, чтобы соответствовать ожиданиям акционеров и кредиторов (для наглядности не берем во внимание налоговую ставку). Таким образом, инвестпроект должен приносить ежегодно доход в размере 13,5 единиц, из которых 7,5 единиц будут направлены акционерам компании (чтобы удовлетворить требование по доходности в 15%), а 6 будут возвращены кредиторам в виде процентов по долгу, чтобы гарантировать последним доходность 12%.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector